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　　出品：新浪财经上市公司讨论院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　近日，厦门恒坤新材料科技股份有限公司（下称“恒坤新材”）IPO中止，原因是刊行上市恳求文献中记录的财务贵寓已过有用期，需要补充提交。

　　招股书露馅，恒坤新材勤恳于达成光刻材料中枢原材料的国产化，公司2023年度SOC与 BARC销售鸿沟均已名次境内市集国产厂商第一位，多项先进工艺制程填补国内空缺。

　　尽管公司国产替代取得了一定跳动，但也有投资者质疑其“引进、消化、招揽、再改换”的发展旅途，以及中枢技艺的安祥性及不绝研发才智。此外，恒坤新材对第一大客户组成要紧依赖，触发审核“红线”，但公司及保荐券商中信建投却未充分线路这一问题。

　　关节材料填补国内空缺

　　招股书露馅，恒坤新材定位为专注于集成电路关节材料产业化把持，以12英寸集成电路晶圆制造所需光刻材料与先行者体材料国产化把持为主要冲破目的，销售家具主要包括光刻材料、先行者体材料、电子特气相配他湿电子化学品。

　　咫尺，境内集成电路晶圆制造所需的关节材料包括光刻材料、先行者体材料 等仍然依赖入口，市集份额主要掌持在少数几家如好意思国杜邦、信越化学、日本合 成橡胶、东京应化、日产化学、富士胶片等好意思国和日本材料企业手中。在买卖摩擦长久存在的布景下，集成电路关节材料国产化是势在必行。

　　凭据弗若斯特沙利文市集讨论，在12英寸集成电路鸿沟，i-Line光刻胶、SOC国产化率10%支配，BARC、KrF光刻胶国产化率1-2%支配，ArF光刻胶国产化率不及1%，EUV光刻胶皆备由海外厂商把持。

　　招股书露馅，恒坤新材自主研发的SOC（碳膜涂层材料）和BARC（底部抗反射涂层材料）已达成鸿沟化量产，2023年这两类家具的销售鸿沟均位各国产厂商第一，其中SOC销售鸿沟达14，473.48万元，境内市占率高出10%。公司ArF光刻胶、SiARC、Top Coating等先进工艺制程用光刻材料家具已插足客户验证经由，填补多项国内集成电路关节材料鸿沟空缺。

　　“引进招揽再改换”方式遭质疑

　　尽管恒坤新材多项先进工艺制程填补国内空缺，但仍有投资者对公司中枢技艺的安祥性产生质疑，主如若公司论说期初超七成家具来自引进。

　　2021-2023年、2024年上半年，恒坤新材分手达成营业收入1.41亿元、3.22亿元、3.68亿元、2.38亿元，分手达成归净利润0.3亿元、1.01亿元、0.9亿元、0.44亿元。2023年，公司增收不增利。

　　2021-2023年、2024年上半年，恒坤新材引进家具的销售收入分手为0.98亿元、1.94亿元、1.71亿元、0.9亿元，占同期营收的比例分手为71.78%、61.06%、47.28%、38.36%；引进家具销售毛利分手为0.94亿元、1.89亿元、1.68亿元和0.89亿元，占同期毛利总数的比例分手为99.3%、82.05%、74.42%和68.48%。

开端：招股书

　　这意味着，恒坤新材直到当今仍有7成支配的毛利来自引进家具。招股书露馅，公司引进家具包括KrF光刻胶、BARC、ArF光刻胶、i-Line光刻胶等光刻材料，硅基先行者体、金属基先行者体等先行者体材料和电子特气相配他湿化学品家具。

　　恒坤新材暗示，在境内集成电路产业替代需求加多的布景下，为快速得回客户资源，并积攒家具导入和品控解说，公司以引进境外家具为切入点，引进并销售光刻材料、先行者体材料、电子特气相配他湿电子化学品等集成电路关节材料，改换性地走出了一条“引进、消化、招揽、再改换”的发展旅途。

　　关于恒坤新材的“引进、消化、招揽、再改换”的发展路，不少投资者质疑其中枢技艺的安祥性，以及是否具备不绝研发才智及冲破关节中枢技艺的才智，这些成分都是科创属性评价的报复维度。

　　对第一大客户组成要紧依赖却未充分指示

　　2021-2023年、2024年上半年，恒坤新材前五大客户（吞并收尾下合并计算）的收入占主营业务收入的比例分手为99.4%、99.22%、97.92%和 97.35%，其中对第一大客户A的收入占主营业务收入的比例分手为72.91%、72.35%、66.47%、63.85%。

　　恒坤新材莫得线路客户A等前五大客户的称呼，暗示客户A、客户B、客户C均系盛名存储芯片制造厂商，客户D、客户E等均系盛名逻辑芯片坐褥厂商。

　　凭据《监管功令适用开导——刊行类第5号》，刊行东说念主来自单一客户主营业务收入或毛利孝顺占比高出50%的，一般以为刊行东说念主对该客户存在要紧依赖。

　　凭据上述律例，恒坤新材对第一大客户A组成要紧依赖，公司及保荐券商中信建投需要论证单一大客户要紧依赖的合感性、客户踏实性和业务不绝性，是否存在要紧不笃定性风险，进而影响刊行东说念把不绝目的才智。

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　　同期，刊行东说念主应在招股讲解书中线路上述情况，充分揭示客户聚合度较高可能带来的风险。

　　但在招股书中，恒坤新材及中信建投都莫得指示单一大客户要紧依赖这一要紧问题，更莫得论证合感性、踏实性、不绝性及不绝目的才智，信披是否齐备、合规有待验证。

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