特朗普周一示意将对韩国、日本等国征收25%的关税，并对其他亚洲和非洲国度征收30%~40%不等的关税，但奏效日历被推迟至8月1日开云体育，这为谈判留出了更长的时间窗口。

但是，这次关税风暴的冲击不足4月，好意思国三大指数跌幅不到1%。7月8日开盘后，亚太股市发扬更令东谈主不测，日、韩股市并莫得显然受到关税的影响，日经225指数、韩国Kospi指数划分涨0.25%、1.81%，上证综指和恒生指数划分涨0.7%和1.09%。

跟着关税参加第二季，市集的心态显然出现转向。汲取第一财经记者采访的投资司理和策略师示意，市集对关税的担忧有所下降，高盛以为，近期看起来泰西生意谈判达成条约的可能性变大，尤其是德国和意大利领袖的魄力，可能会终了一个框架条约，然后留随机间进行后续的谈判。同期，机构对股市的成就热度浩繁升温，投行更是逆势上调好意思股目的价，投资者亦更勇于加码包括中国在内的亚太股市；但不变的在于，各界对好意思债可握续性的担忧握续，因而弱好意思元的共鸣依旧存在，机构运行严肃对冲好意思元的敞口，全球央行增配黄金的趋势仍将络续。

关税第二季下风险资产淡定

就面前而言，仅英国、越南和好意思国达成条约，其他谈判效力仍不解确。好意思国财长贝森特在上周日的采访中指出：“如若不鼓吹干系事宜，那么到 8 月 1 日，关税将回弹至 4 月 2 日的水平”，并示意这是为了对生意谈判施加 “最大压力”。他还闪现，将向部分生意伙伴发送信件，“折服它们的关税率。因此，翌日几天内咱们将完成100%的责任”。

好意思国与英国的条约标明，最低模式关税率不会低于 10%，但豁免和配额可能使澳大利亚、新加坡等经济体的骨子关税率更低；好意思国对越南入口商品征收的模式关税率为 20%（若被视为来自中国的转口商品，则为 40%）。

摩根士丹利以为，好意思国与其他国度的条约可能在8月1日前完成。条约达成前，关税或战术性上调，好意思国可能片面设定关税率。该机构的好意思国人人计谋期骗迈克尔・泽扎斯强调了三种可能气象——基准气象：拖延问题，即暂停期延伸，通知一些高层条约及翌日可能的关税率上调；战术性升级：如若谈判停滞或失败，好意思国可能决定有遴荐地重新征收关税，且时间线错开；框架条约飞腾：通知一丝框架条约，以填塞明确好意思国关税的看法是走低的。

但是，从市集发扬来看，担忧神志显然减弱。高盛更是逆势上调了好意思股的目的位，将标普500 指数翌日3个月、6个月、12个月的点位设定为6400点、6600点、6900点，此前是5900点、6100点、6500点。这反馈了机构关于好意思联储更快和更深降息的预期。投资者面前预期的是三季度经济数据走弱，然后好意思联储运行降息，现时初次降息预期在9月。

有投行东谈主士对记者说起，仓位来看，对冲基金在好意思股的总杠杆和净头寸齐在近期快速上升，部分原因是平了空仓，但也主动加多了举座头寸，反馈出投资者对短期经济和盈利下修有所容忍，并寄但愿于后续降息。关税谈判90天的大意期相近，投资者重新操心关税风险会成为市集下行风险的催化剂。

高盛则以为，近期看起来泰西生意谈判达成条约的可能性变大，尤其是德国和意大利领袖的魄力，可能会终了一个框架条约，然后留随机间进行后续的谈判。翌日的眷注焦点将是——此前膺惩性关税税率加多是否缓解；欧洲是否效仿英国在谈判中作念出衰落；在中枢商品上，好意思国事否会在232探听上有所极端照顾；欧洲是否会裁减生意壁垒等。

在这一配景下，“保握投资”成为主流作念法。全球最大资管机构、好意思国贝莱德（BlackRock）全球首席投资策略师李薇对第一财经记者示意，在这么的环境中，面对始终不折服性，要收拢当下的投资契机，需更多依赖战术视角（短中期），防守积极风险偏好，并超配好意思股；比拟欧洲，现时的经济基本面仍支握好意思国市集的相对强势发扬。

瑞士百达金钱处置CIO办公室首席投资官Alexandre Tavazzi对第一财经记者示意：“现时需要保握投资，如若从1989年以来一直保握投资标普500，你的平均答复率雷同是10%。但如若你错过了最佳的10天，答复就会跌至8%。但不绝答复最佳的10天是紧跟在发扬最厄运的10天之后，这即是为什么保握投资并非易事。”

好意思债担忧未变、弱好意思元延续

尽管市集对关税的零碎担忧神志还是变化，但好意思国计谋不折服性加重，重复“大而好意思”法案（OBBBA）重燃赤字担忧，国际投资东谈主对好意思债的忧虑仍在延续。

左证好意思国国会预算办公室（CBO）的估算，瞻望到2034年，该法案将使国度债务加多4.1万亿好意思元，并使1180万好意思国东谈主失去医保。

据第一财经记者了解，一季度运行，尤其是欧洲机构投资者不停将资金从好意思元资产篡改到欧元资产，抛售最多的资产即是好意思国国债，这种资金流动的变化也加重了好意思元的劣势。这也解释了，为何现时关税的讯息对好意思元并无太大匡助，不绝可能还会削弱好意思元。年头以来，好意思元还是对欧元下落近14%。

因此，比拟起二季度，现时不变的一个趋势在于，全球投资者齐在严肃议论对冲好意思元风险（早年好意思元资产握有者很少对冲外汇敞口，因为好意思元汇率、利率齐更具上风）。Alexandre Tavazzi对记者分析称，关于欧洲投资者而言，如若购买10年期好意思国国债并对冲外汇风险，你的收益是1.9%；但如若投资者顺利用本币买入10年期德国债券，那么收益率为2.5 %。因此，当今不少欧洲债券进程外汇对冲后的收益率还是好于好意思债。

无特有偶，渣打北亚区首席投资策略总监郑子丰对记者示意，现时仍然看淡好意思元，瞻望翌日12个月好意思联储降息3次，相对看好欧元、日元。同期他也说起，好意思债的主要握有东谈主是在好意思国以外的地区，关税谈判不折服性或影响好意思国以外投资者对好意思债需求，这一趋势可能延续，因此好意思国政府通过消弱大型银行储备条目、推动踏实币等计谋应酬外资需求减弱问题。

不外，在这一配景下，多家机构运行上调亚洲股市评级。郑子丰以为，好意思元走弱利好该市集，最看好韩国和中国市集。韩国因新总统推动矫正，国际资金有望重新流入；就中国股市而言，提议超配成长型的科技和非必需品糜掷板块，以及在香港上市退避性高、股息丰厚的优质国企H股。

7月8日，上证综指靠近3500点大关。摩根士丹利基金方面对记者示意，A股市集仍将沿着中国制造的干线演绎，络续看好几个看法：一是科技成长，出口管束的大意关于具有国外产业链的公司更为有益；二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工以至医药等，其中优质的公司需要疼爱；三是新糜掷，部分公司不但紧紧占据国内市集主导地位，国外市集拓展也极为奏凯，成为上市公司事迹的新增长点。

黄金中始终仍将被增握

另一大不变的趋势在于，黄金在中始终仍将成为全球央行、机构投资者的增配标的，尽管金价在5月冲击3500好意思元高位后就握续在3300好意思元近邻震憾。

郑子丰示意，黄金是多元化投资的首选标的，它被视为一种具劝诱力的“去好意思元化”对冲用具，尤其是面对重新加征关税、通胀和中东垂死所在等风险，增配黄金也有助于裁减投资组合的波动。尤其是关于全球央行等机构投资者而言，如若要裁减好意思元成就，除了黄金，险些找不到其他不错替代的标的。

事实上，本轮黄金上升背后的最大支援力量即是央行。举例，中国在曩昔几个月中握续囤积黄金。抑制5月，中国央行磋商7个月里一直在囤积黄金，将价钱推高至创记录的点位。最新数据自满，央行并未因高金价而停驻购金的法式——中国6月末黄金储备报7390万盎司（约2298.55吨），环比加多7万盎司（约2.18吨），为磋商8个月增握黄金。

嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada对记者示意，在伊朗、以色列突破降温后，金价有所回调，但黄金仍紧紧收拢自本年年头以来设立的上升趋势线。重要的短期支援位在3300好意思元，然后是3250好意思元和3167好意思元。从上行方面来看，短期阻力位在3350好意思元、3400好意思元和3430好意思元近邻。

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周艾琳

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